TINA 시장은 더 이상 존재하지 않습니다

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무관심은 대부분의 사람들이 사는 도시입니다.”—Anthony T. Hincks.

파월 연준 의장시멘트로 굳힌 지난 금요일 잭슨 홀에서 요금이 "더 오랫동안 높은" 상태로 유지될 것이라는 사실입니다. 5.25%~5.50%의 연방기금 금리는 올해 한 번 더 25bp 인상되지 않는 한 2023년 남은 기간 동안 그대로 유지됩니다.

최근 월간 CPI와 PPI가 다소 고무적으로 하락했음에도 불구하고 인플레이션과의 싸움은 끝나지 않았습니다. 시장은 목요일 거래일 동안 "쿵쿵"한 후 금요일에 작은 안도의 랠리로 반응했습니다. 내 의견은 투자자들이 더 걱정해야 할 두 가지 관련 사항을 놓치고 있다는 것입니다.

최근 내 기사에서 언급했듯이 ''연착륙' 오류 , '통화 정책은 항상 큰 시차를 가지고 있습니다. 작년 3월에 시작된 80년대 초반의 가장 공격적인 정책의 초기 인상이 이제 막 경제 전반에 걸쳐 여과되고 있습니다. 금리가 상승하는 기간이 길어질수록 부채 만기 문제는 더욱 커질 것입니다. 연방 정부가 앞으로 몇 년 안에 막대하게 늘어나는 32조 달러에 달하는 국가 부채를 갚기 위해 이자로 연간 1조 달러를 지불할 가능성이 매우 높습니다.닭이 집에 와서 보금자리로 온다'.

정부 부채 상환 외에 경제에서 금리 인상에 가장 취약한 부분 중 하나는 상업용 부동산(CRE) 시장입니다. 제가 최근 언급한 바와 같이 San과 같은 많은 주요 도시에서 이러한 자산의 가치가 급락함에도 불구하고 향후 3년 동안 사무실 자산에 대해서만 약 6,250억 달러의 부채를 이월해야 하기 때문에 우리는 파탄의 위기에 처해 있는 것 같습니다. 프란시스코, 로스앤젤레스, 볼티모어, 뉴욕. 금융위기를 촉발한 주택시장을 CRE 시장으로 대체한다면 투자자는 용서받을 수 있다.2007년 셰이드"현재 신용 시장 내에서.

투자자들이 올바르게 평가하지 않고 있다고 생각하는 두 번째 요인은 이것이 더 이상 TINA(There Is Not Alternative) 시장이 아니라는 것입니다. 2008년 말부터 2022년 초까지 대부분의 기간 동안 연준이 유지한 ZIRP(제로 금리 정책) 덕분에 예금자들은 예금에 대해 초저금리로 지속적으로 처벌을 받았습니다. 이로 인해 많은 사람들이 주식, 정크본드, 부동산과 같은 훨씬 더 위험한 자산에 투자하게 되었습니다.

이러한 역학은 지난 18개월 동안 빠르게 변했습니다. 연간 이자의 0.5% 미만을 지불하는 은행 계좌에 돈을 보관하는 것이 대안이라면 높은 평가액에 대해 비용을 지불하는 것도 하나의 방법입니다. 단기 국채가 5.5%로 바로 지불하는 경우는 전혀 다릅니다. 이 수익은 "무위험"일 뿐만 아니라 현재 인플레이션율보다 훨씬 높습니다.

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2023년 주식시장 랠리의 성격을 고려할 때 이는 주식에 문제가 될 수 있습니다. 전체 시장의 거의 모든 상승은 다음과 같은 몇몇 대형주들의 엄청난 움직임에 기인합니다.엔비디아 주식회사(NVDA). 올해 상반기 S&P 500(SP500)은 15.9% 상승했다. 그러나 "를 꺼내면매그니피센트 세븐"실제로 S&P 500은 지수를 구성하는 다른 493개 기업만 포함하면 약간 하락했을 것입니다. 하반기에 폭이 약간 개선되었지만 시장 리더십은 크게 변하지 않았습니다. 실제로 나스닥은 지난 주 거래에서 2.26% 상승한 반면 소형주 Russell 2000 Index(RTY)는 0.3% 조금 넘게 하락했습니다.

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어느 시점이 되면 투자자들은 엔비디아에 20배 이상의 미래 수익을 지불하는 것을 꺼릴 것입니다. 또한 그들은 29배 이상의 수입을 올리지 않을 것입니다.애플(AAPL),이는예상 2023년에는 이익과 수익 모두 소폭 감소할 것으로 예상됩니다. 이 시점에도 불구하고 주식은 2023년 현재까지 43%의 수익률을 기록했습니다.